招商地产地产项目招商地产迟到20多天前憧憬增发成功(图)

踏错鼓点

招商地产5月13日发布公告称，公司董事会拟同意撤销此次非公开发行股票方案，并将该议案提交6月7日将要举行的2009年年度股东大会审议。

而20多天前，招商地产还在憧憬增发成功。招商地产在4月20日发布的再融资计划称，将向大股东和机构投资者定向增发2.5亿股，增发价格为每股20.6元。对于这次调整，招商地产财务总监黄培坤表示，增发的问题我们和大多数企业一样，都卡在国土资源部那里了。目前国土资源部在审查之中，公司按步就班做好每一个环节的工作。

为了这次增发，招商地产等待了将近一年。2009年7月25日，招商地产发布公告称，将向不超过十名特定投资者发行股份，发行价格为28.12元/股，预计融资金额不超过50亿元。招商地产的控股股东蛇口工业区承诺，将以现金形式认购不低于10％的增发股份。按照最初的设想，此次增发将增强公司流动性和偿债能力，同时将增加公司的净资产规模，降低公司的资产负债率水平。

但招商地产显然迟到了。

数据显示，2009年共有13家房地产公司完成了定向增发，共募集资金491.08亿元。这13家上市房企的定向增发全部在去年二、三季度完成，这其中就包括同处一线的保利地产（600048）和金地集团（600383）。2009年7月保利地产（600048）完成增发募资80亿元，8月份，金地集团顺利完成42.36亿元定向增发。

金地集团董事长凌克在接受本报记者采访时表示，金地的增发是在正确的时间干了一件正确的事。

事实上招商地产地产项目，这并不是招商地产在增发上第一次踏错鼓点。上一次是2008年，当年2月20日公告增发方案，8月1日获得证监会通过，11月25日正式停牌招股，时间长达10个月，其间股价由方案公告当天收盘价61.00元跌至11月24日的13.2元(未复权)，跌幅达78.4％，致使增发一度搁浅。

踏错鼓点的还有招商地产的销售策略。

申银万国（行情,资讯,评论）在近期的研究报告中指出，2010年招商地产销售情况未必乐观，预计整体销售回款100亿左右。主要理由是:虽公司整体销售资源有所增加，但全年分布相当不均匀，大量供货将出现在下半年，如一季度公司销售回款为20亿左右，基本没有新盘推出。由于我们对下半年的销售整体较为谨慎,预计公司销售率水平将低于行业平均。

类似的情况同样在2008年发生过。至于具体的原因，多数的评论认为，一是大势不好，二是公司决策出了问题。“2008年在项目的节奏以及推出区域的安排上都集中了较大的风险。从区域上看，在售项目中的40％位于2008年房地产市场调整幅度最大的珠三角区域；从节奏上看，可售项目中的80％集中在市场急剧恶化的三、四季度推出，导致公司没有能够抓住较好的时机进行销售。”深圳私募人士王亮表示。

成败大股东

招商地产在2008年前后曾试图转型。2008年之前，公司在地产业务方面是强调“精品”招商地产地产项目，对于品质的苛求减缓了项目的开发进度，进而影响了公司的扩张。与此同时，万科、保利和金地等企业正借助行业景气周期进行快速增长，公司与这些企业的差距逐步加大。

在一些分析师看来，招商地产多年来的成败得失都与其大股东招商局有关，“在一个保守而又实力超群的父亲的庇护下，招商地产如今的困局也就不难理解”。

事实上，招商地产从来不缺乏想象力，但招商却很少把想象变成现实。

招商地产最早在蛇口工业区运作的模式，就是在一片开炮填海的空地上，紧随蛇口工业区的现代化发展，不断建设配套的办公场所、商务设施和中高端住宅。占地1076万平方米的蛇口工业区的开发，支持了招商地产十几年的发展，在过去十几年间，招商地产开发的土地，不仅规模大，而且地价便宜。一些延续到最近才开发的项目，能为招商地产创造的利润更是惊人。

号称“第二蛇口”的漳州开发区，总体规划面积5600万平方米，由招商局集团与福建省、漳州市等政府机构联合开发，招商局负责经营管理。招商局集团持有漳州开发区78％的股份，并在开发区拥有大量土地资源。而作为招商局旗下的唯一地产平台，招商地产无疑又在尾随招商局，进入漳州开发区大搞住宅、商务等配套设施的建设。第二个蛇口会出现吗？或许淡于住宅而长于片区开发，能给招商地产带来不同，但关键是时机，当整体经济步入调整周期之际，第二个蛇口面临的压力仍然不可想象。